Ekonomické Analýzy 24: Investor môže pri zlate zažiť dlhé obdobia, kedy zlato nič neprináša, tvrdí Májek

Zdielať na

6.7.2026 Ekonomika

Ekonomické Analýzy 24: Investor môže pri zlate zažiť dlhé obdobia, kedy zlato nič neprináša, tvrdí Májek

Vďaka financiám z reklamy prinášame kvalitné a objektívne informácie. Povoľte si prosím zobrazovanie reklamy na našom webe. Ďakujeme, že podporujete kvalitnú žurnalistiku.

BRATISLAVA / Ešte začiatkom roka prekonávali ceny zlata historické rekordy, no od začiatku konfliktu na Blízkom východe jeho hodnota prekvapivo klesala. Súčasne s tým sa čierne zlato, ropa, ktorá mala smerovať k neustálemu rastu, taktiež ocitla na nižších úrovniach. Čo tieto zvraty spôsobilo a aký vývoj môžeme očakávať v najbližších mesiacoch? Na otázky moderátora JOJ 24 Lukáša Dzivého odpovedali v relácii Ekonomické analýzy 24 analytici Stanislav Pánis z J&T Banky a Michal Májek z Tatra Asset Management.

Zlato: Bezpečný prístav pod tlakom alebo prirodzená korekcia?

Koncom januára sa cena zlata pohybovala okolo historických 5400 dolárov, aby následne klesla k hranici 4000 dolárov. Takýto vývoj počas konfliktu na Blízkom východe prekvapil nejedného analytika. Stanislav Pánis konštatuje, že "razantný pokles o 1500 dolárov za štyri mesiace bol dych vyrážajúci", hoci dodáva, že zlato malo v roku 2025 za sebou dynamický rast o vyše 60 percent, čo bol jeho najlepší rok od 1979. Mnohé faktory, vrátane rastúceho geopolitického napätia, už boli podľa Pánisa v cene zohľadnené. Očakával skôr stagnáciu, nie pokles pod 4000 dolárov. Vysvetľuje to špekuláciami o predaji zlata z devízových rezerv krajín Perzského zálivu na financovanie poškodenej infraštruktúry, ako aj prudkým nárastom amerických dlhopisových výnosov a reálnych úrokových sadzieb.

Michal Májek pripomína, že zlato je komodita a komodity sa po silných rastových trendoch často správajú dynamicky s vysokými výkyvmi. Podľa neho "zlato do tejto fázy prišlo koncom minulého roka. Už od januára boli pohyby veľmi silné, prudké. Videli sme jednodňový 10-percentný pokles ceny, čo je nezvyčajné a predznamenalo to krátkodobý vrchol." Májek dodáva, že vojna prišla v čase, keď už eufória kulminovala a kto chcel nakupovať, nakúpil predtým. Výrazne tiež posilňoval americký dolár, čo je pre komodity vrátane zlata negatívny faktor. Oslabením dolára, naopak, zlato zvykne posilňovať.

Faktory za poklesom

Analytici sa zhodujú, že za poklesom cien zlata nestojí len jeden faktor, ale zmes viacerých. Michal Májek zdôrazňuje, že zlato zažilo za posledné dva roky viac ako 100-percentný nárast ceny, čo viedlo k "prirodzenej únave" trhu. K tomu sa pridali spomínané výnosy zo štátnych dlhopisov, posilňujúci dolár a presun kapitálu, vrátane predaja zlatých rezerv.

Napriek krátkodobým výkyvom zostáva Stanislav Pánis presvedčený, že zlato je "nespochybniteľný a históriou preverený bezpečný prístav a uchovávateľ hodnôt". Z dlhodobého hľadiska predpokladá pokračovanie v trende posilňovania, najmä s návratom konceptu "currency debasement" – ničenia hodnoty papierových peňazí. Upozorňuje na kritickú fiškálnu situáciu západných krajín a zmrazenie ruských devízových rezerv, čo môže viesť k preferencii zlata pred štátnymi cennými papiermi. Predpovedá, že zlato sa opäť dostane na historické maximá, možno až na 6000 dolárov.

Michal Májek však dodáva, že zlato je bezpečným prístavom "dovtedy, kým ľudia tomu budú veriť." Pripomína, že zlato máva veľmi dlhé cykly, kde po prudkom raste nasledujú dlhé roky stagnácie alebo poklesu, keď nechráni hodnotu voči inflácii. Májek hovorí, že "boli obdobia, keď trvalo vyše 20 rokov, kým sa zlato vrátilo na pôvodné hodnoty," a dodáva, že investor musí byť pripravený na to, že môže zažiť 10-15 rokov, kedy mu zlato neuchová žiadnu hodnotu.

Kryptomeny, technologické akcie a centrálne banky

Nový trend kryptomien, ktoré si taktiež budujú reputáciu bezpečného prístavu, sa podľa Májeka ešte musí osvedčiť. "Zatiaľ sa neukázalo, že by Bitcoin dokázal veľmi plniť tento cieľ," hovorí, hoci pripúšťa, že nová generácia investorov ich môže v budúcnosti vnímať inak. Stanislav Pánis s tým súhlasí: "Kryptomeny nemajú taký track record ako zlato." V súčasnosti sú podľa neho silno korelované s technologickými akciami a pôsobia skôr ako rizikové aktívum.

Pánis vníma technologické akcie, najmä tie v oblasti umelej inteligencie, ako čiastočný bezpečný prístav počas krízy na Blízkom východe, pretože investori verili v ich sekulárny rozmach nezávislý od geopolitiky a inflácie. Poukazuje na takmer 90-percentný rast Philadelphia Semiconductor Indexu za prvý polrok. Michal Májek však tento názor nezdieľa a nespája zlato s technologickými firmami, keďže ich rast je podľa neho poháňaný obrovskými ziskami.

Dôležitú úlohu zohrávajú aj centrálne banky, ktoré sú významnými investormi do zlata. Michal Májek vysvetľuje, že po zmrazení ruských rezerv si mnohé krajiny, najmä z rozvojového sveta, uvedomili riziko držania rezerv len v dolároch a začali ich presúvať do zlata. Tento proces má však svoje limity kvôli obmedzenej likvidite trhu a logistickým nárokom na skladovanie a transfer zlata.

Riziká a rady pre investorov

Medzi hlavné riziká pri investovaní do zlata patrí podľa Májeka možnosť veľkých poklesov a dlhých období stagnácie, počas ktorých zlato neprináša žiaden výnos, ba dokonca si vyžaduje náklady na úschovu. Výhľad na nasledujúcich šesť mesiacov bude podľa Pánisa závisieť od menovej politiky centrálnych bánk. Ak by inflácia v USA a eurozóne klesala rýchlejšie a centrálne banky by začali uvažovať o znižovaní sadzieb (čo Pánis očakáva od Fedu v roku 2027), mohlo by to podporiť ceny zlata. Naopak, "jastrabí slovník" a prípadné zvyšovanie sadzieb by držalo cenu pod tlakom.

Obozretný investor by mal podľa Pánisa využiť pokles cien zlata o takmer 30 percent z historických maxím na dlhodobú držbu. Michal Májek dodáva, že podiel zlata v portfóliu je veľmi individuálny a závisí od cieľov investora. Pre tých, ktorí chcú chrániť hodnotu pred infláciou na dlhý horizont, môže mať zmysel aj väčší podiel. Pre investorov, ktorí hľadajú zisk a diverzifikáciu, odporúča Májek jednociferné percento do 10 percent portfólia, pričom gro by mali tvoriť akcie.

Pre tých, ktorí zmeškali rast alebo ich vystrašil pokles, Májek radí trpezlivosť. "Momentálne zlato je v nejakom poklese, ktoré samozrejme môže trvať aj dlhší čas." Na dlhodobom horizonte 10-20 rokov už 10-percentné výkyvy nehrajú takú rolu. Dná komodít sa stabilizujú postupne a dávajú signály na nákup, kým vrcholy sú ťažšie načasovateľné. Pánis vníma zlato ako defenzívne aktívum, ktoré v extrémne dlhodobom horizonte ochráni pred infláciou a prinesie vybalansované portfólio.

Čierne zlato: Ropa klesá, hoci napätie pretrváva

Ropa Brent koncom týždňa prekvapivo padla k hranici 70 dolárov za barel. Stanislav Pánis takýto pokles nečakal, keďže predpokladal stabilizáciu okolo 70-75 dolárov po podpise memoranda o porozumení medzi Spojenými štátmi a Iránom. Vysvetľuje to rýchlejšou štandardizáciou energetického komplexu v Perzskom zálive – Spojené arabské emiráty ťažia viac ropy ako pred vojnou, produkcia Kataru a Iraku sa rýchlo vracia na pôvodné úrovne a logistika sa normalizuje. Kľúčovým faktorom je však aj Čína, ktorá v ostatných mesiacoch výrazne spomalila importy ropy na osemročné minimá, čím chýba dopyt na trhu. Americké rafinérie navyše exportujú na historické maximá, čím zachraňujú európsky trh. Trh tak kalkuluje s prebytkom ropy.

Michal Májek súhlasí, že trh je racionálny a posúdil pravdepodobnosť výrazného vzplanutia násilia v regióne ako nízku. Vracal sa k predvojnovému status quo, kedy panovalo presvedčenie o nadbytku ropy, čo viedlo producentov z kartelu OPEC k znižovaniu produkcie. Stanislav Pánis považuje ropný trh za optimistický, očakáva trvalé mierové riešenie konfliktu a návrat k fundamentálnej stránke. Medzinárodná energetická agentúra predpovedá, že v roku 2027 sa trh vráti do stavu prebytku, čo by malo udržať ceny ropy nízko. Očakáva však korekciu cien smerom k 80 dolárom v priebehu pár mesiacov, keďže čínske importy sa normalizujú.

Výhľad cien palív na leto

V uplynulých týždňoch klesli ceny palív na čerpacích staniciach. Cena nafty klesla o 14 centov za liter. Stanislav Pánis však predpokladá, že sme dosiahli cenové dno. Cena nafty okolo 1,50 € sa už zrejme výrazne nepohne, rovnako ako benzín, ktorý sa pohybuje okolo 1,64-1,65 € a pod 1,60 € sa zrejme nedostane. Dôvodom sú výrazne zvýšené finančné marže rafinérií v USA aj Európe.

Kapacita rafinérií je obmedzená kvôli plánovaným údržbám, neplánovaným výpadkom a útokom dronov na rafinérie v Rusku. To vedie k napätiu na trhu s ropnými produktmi. Okrem toho je sezónny dopyt vysoký a zásoby ropných produktov sú relatívne nízke. Pánis predpokladá, že ceny palív by mohli mať do konca prázdnin tendenciu mierne rásť. Fyzický nedostatok palív však nehrozí. Michal Májek sa vyhýba konkrétnym prognózam, ale súhlasí, že nedostatok ropy a ropných produktov momentálne nehrozí.